O circuito da Caldeira percorre a borda da grande cratera central do Faial, entre aproximadamente 840 e 1040 metros de altitude. Com cerca de dois quilómetros de diâmetro, a depressão resulta de sucessivas fases eruptivas e abatimentos ao longo de centenas de milhares de anos. A caminhada começa no miradouro e usa um pequeno túnel para uma primeira vista do interior, preenchido por vegetação húmida e formas de relevo concêntricas.
De regresso à estrada, uma escadaria conduz ao caminho de terra que segue para a zona da capela de São João. O trilho contorna a Caldeira entre cedro-do-mato, urze, uva-da-serra e outras plantas endémicas. Quando as nuvens permitem, abrem-se vistas alternadas para o interior da cratera e para as costas norte e oeste. Num entroncamento, a rota dos Dez Vulcões separa-se em direção ao Capelo.
A subida aproxima-se do Cabeço Gordo, ponto culminante do percurso, e passa junto às antenas antes de iniciar a descida para o miradouro. O último troço tem inclinação acentuada. Apesar da classificação fácil, a altitude, o vento e a irregularidade do piso exigem atenção. Esta é uma caminhada panorâmica em que o mesmo círculo oferece duas escalas: o ecossistema fechado da Caldeira e a abertura do Faial para o oceano e ilhas vizinhas.